LBO et financement
d'acquisition.
Conseil aux dirigeants et actionnaires de PME et ETI sur le financement des LBO, OBO, MBO et programmes de build-up. Architecture equity + dette adaptée à la transmission et à la croissance externe.
Quatre architectures principales.
Acquisition d'une société financée majoritairement par dette, généralement par un fonds d'investissement et l'équipe dirigeante en place ou nouvelle. Structure equity / dette dimensionnée selon la qualité du cash flow et le profil de l'entreprise.
Rachat par l'actionnaire historique via une newco pour cash-out une partie de son patrimoine tout en restant au capital. Permet une diversification patrimoniale sans céder le contrôle, avec un effet de levier sur le retour.
Buy-out conduit par l'équipe dirigeante en place (MBO) ou par une équipe extérieure (MBI). Souvent associé à l'entrée d'un fonds d'investissement minoritaire ou majoritaire et à la mise en place d'un mécanisme d'intéressement (sweet equity).
Programme d'acquisitions successives autour d'une plateforme leader. Le financement combine généralement une enveloppe equity (apportée en plusieurs phases par un fonds majoritaire) et une enveloppe de dette (revue à chaque acquisition significative).
Combinaison de plusieurs leviers.
Le financement d'une opération de LBO ou de build-up repose sur une combinaison de plusieurs leviers, dimensionnée selon la qualité du business, le profil du cash flow et l'appétit du marché.
La dette senior bancaire constitue la part la moins risquée du financement. Elle est limitée en ratio d'endettement (typiquement 3 à 4 fois l'EBITDA selon le profil) mais reste le levier le moins cher. La dette unitranche, portée par des fonds de dette privée, permet de monter plus haut en ratio d'endettement (jusqu'à 5-6 fois l'EBITDA) avec une exigence de rendement plus élevée. La dette mezzanine ajoute une couche subordonnée pour atteindre un effet de levier maximum.
L'apport equity est généralement assuré par un fonds de growth equity ou un family office, parfois en co-investissement avec le dirigeant. Le vendor loan accordé par le cédant peut compléter l'architecture pour boucler une opération tendue ou aligner les intérêts du cédant et de l'acquéreur sur la performance post-acquisition.
Coordination étroite avec les conseils M&A.
Sur les opérations de LBO et de build-up, Basel Advisory intervient principalement sur le volet financement. Le Cabinet structure l'architecture optimale, met en concurrence les prêteurs et les partenaires en fonds propres, négocie les conditions économiques et juridiques, et coordonne le calendrier avec les conseils M&A du client.
La conduite est intuitu personae par l'associé en charge. Coordination étroite avec les conseils juridiques spécialisés en LBO (avocats M&A, fiscalistes, notaires) pour la structuration patrimoniale et la rédaction des actes. Les conditions de rémunération sont arrêtées au cas par cas dans la proposition d'intervention.
Précisions méthodologiques.
Quelle différence entre LBO, OBO et MBO ?
Le LBO (Leveraged Buy-Out) est l'acquisition d'une société financée majoritairement par dette, généralement par un fonds d'investissement et l'équipe dirigeante. L'OBO (Owner Buy-Out) est un LBO dans lequel l'actionnaire historique se rachète à lui-même via une newco : il cash-out une partie de son patrimoine tout en restant au capital. Le MBO (Management Buy-Out) désigne un LBO conduit par l'équipe dirigeante en place. Basel structure ces architectures en fonction du projet patrimonial du dirigeant.
Comment financer une acquisition stratégique pour une PME ?
Le financement d'une acquisition combine plusieurs leviers selon la taille et le profil de l'opération : dette senior bancaire pour la part la moins risquée (la moins chère mais limitée en ratio d'endettement), dette unitranche ou mezzanine pour la part subordonnée (plus chère mais plus flexible), apport equity d'un fonds de growth equity ou d'un family office pour renforcer les fonds propres, vendor loan accordé par le cédant pour boucler une opération tendue.
Qu'est-ce qu'un programme de build-up ?
Un build-up consiste à réaliser plusieurs acquisitions successives (généralement 3 à 8) autour d'une plateforme leader, sur une période de 3 à 5 ans, pour créer un acteur de taille significative par croissance externe. Cette stratégie est très utilisée dans les secteurs en consolidation : expertise comptable, gestion de patrimoine, courtage en assurance, services aux entreprises. Basel accompagne aussi bien la plateforme acquéreuse que les cibles successives.
Combien de temps prend un LBO ?
Un LBO PME-ETI dure habituellement 5 à 9 mois depuis la signature du mandat jusqu'au closing. La phase de préparation (1 à 2 mois) couvre la modélisation financière, la valorisation, la structuration patrimoniale. La phase de marketing et négociation (3 à 5 mois) inclut l'approche des contreparties (fonds, partenaires en fonds propres), la négociation des LOI, la due diligence. La phase de signing et closing (1 à 2 mois) finalise les actes.